GameStop, maloobchodný predajca videohier, predložil 3. mája ponuku na akvizíciu e-commerce platformy eBay v hodnote 55,5 miliardy amerických dolárov (zhruba 47,3 miliardy eur). Ide o jednu z najambicióznejších a zároveň najmenej pravdepodobných firemných transakcií v histórii. Prečo? Spoločnosť s trhovou kapitalizáciou 11,9 miliardy dolárov sa pokúša kúpiť firmu, ktorá je takmer 4-krát väčšia. Za ponukou stojí výkonný riaditeľ Ryan Cohen, ktorý GameStop od roku 2023 transformuje z umierajúceho maloobchodníka na diverzifikovaný e-commerce konglomerát, informuje britská BBC.
Čísla a podmienky
GameStop ponúka 125 amerických dolárov za jednu akciu eBay, presnejšie v kombinácii 50 percent hotovosti a 50 percent akcií. Toto ocenenie predstavuje 20 dolárov prémium oproti záverečnej cene akcií eBay v piatok 2. mája a 46-percentné prémium oproti cene zo 4. februára, keď GameStop začal akcie eBay potichu skupovať. Firma v súčasnosti drží zhruba 5-percentný podiel v eBay, nadobudnutý cez deriváty a priame vlastníctvo.
Financovanie ponuky je rozdelené do troch zdrojov: GameStop má vo vlastnej hotovosti zhruba 9,4 miliardy dolárov, od finančnej skupiny TD Securities získal záväzný prísľub dlhového financovania vo výške do 20 miliárd dolárov a zvyšok pokryjú akcie GameStop odovzdané ako platba predávajúcim akcionárom eBay. Ponuka je nezáväzná a pochopiteľne, vyžaduje súhlas predstavenstva eBay, regulačných orgánov aj akcionárov oboch spoločností.
Cohen v sprievodnom liste pre predstavenstvo eBay uviedol, že ak bude ponuka odmietnutá, je pripravený obrátiť sa priamo na akcionárov. Prisľúbil tiež, že ako CEO kombinovanej firmy nebude poberať plat, žiadne peňažné bonusy ani zlaté padáky. Odmeňovaný všaj bude výhradne na základe výkonnosti spoločnosti.
Prečo chce Cohen kúpiť eBay?
Odpoveď na túto otázku sa skrýva v detaile, ktorý mnohé správy opomenuli. V januári tohto roku schválilo predstavenstvo GameStop pre Cohena výkonnostný balík opcií, ktorého hodnotu analytici ohadujú na zhruba 35 miliárd dolárov. Balíček ale dostane len za dodržania podmienky, že GameStop dosiahne trhovú kapitalizáciu 100 miliárd dolárov a kumulatívny EBITDA 10 miliárd dolárov. Bez tohto milníka Cohen nedostane nič.
Ako referuje portál The Next Web, táto štruktúra je inšpirovaná modelom Elona Muska. Cohen si v podstate „kúpil“ snahu urobiť GameStop mnohonásobne hodnotnejšou firmou. A práve v tomto bode vstupuje do hry akvizícia eBay. Tá by okamžite premenila GameStop z maloobchodníka s asi 1 600 predajňami na gigantickú e-commerce platformu so 136 miliónmi používateľov. Priblížila by ho k cieľovej kapitalizácii rádovo rýchlejšie ako organický rast. Cohen verejne hovorí o ambícii urobiť z eBay „skutočného konkurenta Amazonu”.
Prečo by to mohlo dávať zmysel
Napriek zdanlivej absurdite ponuky, respektíve rozdielu vo finančných ukazovateľoch medzi firmou, ktorá chce kupovať a firmou, ktorá má byť kúpená, existuje však jedna logická synergia. GameStop v posledných rokoch intenzívne rozvíjal obchod so zberateľskými predmetmi, retro hrami a kartami. eBay je pritom historicky najväčším online trhoviskom práve pre tento segment.
Kombinácia fyzickej distribučnej siete GameStop s rozsiahlou eBay platformou by mohla vytvoriť ekosystém pre „live commerce“, teda osobný aj online predaj zberateľských predmetov s naživo vysielanou aukciou na eBay priamo z predajní GameStop. Cohen presne to spomína v ponukovom liste.
Neprehliadnite
Plánuje tiež ušetriť 2 miliardy dolárov ročne, konkrétne prostredníctvom škrtov v marketingu eBay. Väčšina plánovaných úspor, okolo 1,2 miliardy dolárov, by padla na obchodné a marketingové oddelenie eBay, kde podľa Cohena vyššie výdavky nedokázali priniesť väčší počet používateľov.
V čom je háčik
Analytička Sucharita Kodali z výskumnej firmy Forrester ponuku označila za „nie práve dobrú“. Podľa nej by akvizícia eBay zaťažila dlhmi, a nejde o zlúčenie dvoch silných firiem. „Pravda je, že nedávame dokopy dve silné spoločnosti,“ povedala BBC.
Komentátori upozorňujú, že GameStop sa pokúša prevziať spoločnosť štyrikrát väčšiu pomocou páky, teda cudzích peňazí. Takýto leveraged buyout by eBay zaťažil miliardami dlhu, čo by obmedzilo schopnosť investovať do rozvoja práve v čase, keď e-commerce sektor čelí silnejúcej konkurencii Amazonu aj čínskych platforiem ako Temu a Shein.
Trhy reagovali rýchlo
Zaujímavosťou je, že akcie eBay stpúli v mimoburzovom obchodovaní o viac ako 13 percent hneď po uniknutí správy, zatiaľ čo akcie GameStop stúpli o zhruba 4 percentá. eBay sa k ponuke ku dňu publikovania nevyjadrilo, no podľa zdrojov CNBC zvažuje povolanie finančných a právnych poradcov. Cohen medzitým podal regulačné podanie na SEC, čo naznačuje, že celý proces prebieha nielen v teórii, ale aj v praxi.
Meme stock
Príbeh GameStop je v mnohých ohľadoch unikátny. Vo februári 2021 sa akcie spoločnosti stali symbolom vzbury retailových investorov. Influencer Keith Gill (Roaring Kitty) a komunita Reddit/WallStreetBets rozohnali krátku pozíciu hedžových fondov a vyhnali cenu akcií z 3 na takmer 500 dolárov.
Cohen od roku 2023 firmu stabilizoval, dostal ju do zisku a finančné rezervy vytiahol na 9,4 miliardy dolárov. Teraz namiesto pomalého úpadku stavil na gigantický a riskantný ťah. Či je to geniálne alebo šialené (istý si tým nie je ani samotný Cohen), rozhodnú trh, eBay a regulátori v najbližších mesiacoch.
